油價變動因素（sù）複雜 不應低估頁岩油氣未來影響力

報道稱，目前美國已有59家油氣公司申請債權人保護（hù），申請破產規模（mó）接近了互聯網泡沫（mò）時期。如何看待北美頁岩油產能，成為石油價格未來走（zǒu）勢的爭論焦點之一。有觀點（diǎn）認為，持續的低油價已（yǐ）經挫敗了新興油氣企業產能，油價會繼續上（shàng）升；也有觀點（diǎn）認為，頁岩油供（gòng）給並未受到根（gēn）本（běn）影響，因而（ér）油價（jià）會再次轉跌。
事實上，2014年（nián）6月以來油價（jià）的變動變（biàn）得更加（jiā）複雜（zá）：既有周期性因（yīn）素（sù）的影響，又受（shòu）結構性（xìng）因素的製約（yuē），同（tóng）時還處於主要經濟體（tǐ）貨幣政策不協調的複雜背景之下。換言之（zhī），頁岩油氣革命是這輪油價下跌的（de）原因之一，但不是*原（yuán）因，在某些（xiē）特定時間段甚至不是主（zhǔ）要（yào）原因。過去4個月，油價的上升主要是由美元幣（bì）值相對變化加之衍生品市場的投機性操作引（yǐn）起的。美聯儲議息會議的（de）聲明明顯偏向（xiàng）鴿派，石油期貨和期（qī）權市場多頭頭寸增至曆史高位。因此，很難說油價（jià）回升是因頁岩油減產或其他石油（yóu）市場因素（sù）造成的。不過，這並不意味著我們可以忽略頁岩油氣革命對石油市場微觀結構帶來的重（chóng）要改變，這（zhè）些改變未來將從根本上影響石油的定價機製。
首先，相對於（yú）傳統（tǒng）油田，頁岩油氣的投資生產周期縮短、單（dān）口鑽井產（chǎn）量規模（mó）降低，會帶來供給彈性的變大，企業能更靈活地對需求變動做出反應，更快地（dì）調整產量。在其他條件不變（biàn）的情況下，這一（yī）因素會降低石油市場的價格（gé）波動。
其次，在應對油（yóu）價下跌時，傳（chuán）統石油生產企業的做法通常是利用雄厚的資金“硬（yìng）扛（káng）”，打持（chí）久戰。相比之下，新興的頁岩油（yóu）氣企業盡管規模和資金上遠遜於傳統*，但其更靈活，這是尾（wěi）大難掉的（de）傳統石（shí）油*難以做到的（de）。
事（shì）實上，上述特征（zhēng）在本輪油價變動過程中已經初顯端倪。隨著油價在2015年持續處於低位，美國頁岩油企業的投（tóu）資和生產出現了明顯下滑（huá）。但隻要油價適度回調，這（zhè）些公司（sī）很快就能重新啟動（dòng）生產，新的（de）投資也會以較快的速度跟進。
從短期來看（kàn），影響油價的zui重要因素仍（réng）是美聯儲的貨幣政（zhèng）策傾向以及美元匯（huì）率（lǜ）的走向。世界經濟增長動力依然疲弱，石（shí）油需（xū）求很難有太（tài）大（dà）的調整。從供給端來看，伊朗在開足（zú）馬（mǎ）力增加石油產量，沙特、俄羅（luó）斯等傳統產油（yóu）國明（míng）爭暗鬥搶奪*。這些因素決定了油價並不具備（bèi）持續上升的基礎。當然，繼續下跌的可能性也不大。
據調查，油價暴跌（diē）已經造成石油勘探水平降至60多年來的新低，不少（shǎo）油企的高科技項目被撤，導致油市需求端將更（gèng）依賴於陸上油田，比如（rú）美國的頁岩油。在市場競爭的壓力下，頁岩油氣企業也在改進技術，提升效率和（hé）削減成本。盡（jìn）管短期內產量和投資會因油價處於低位而受（shòu）限，但頁岩油氣企業潛在生產能力在（zài）不斷增強，隨著時間的推移，其對石油市場的邊際（jì）影響不可忽視。